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    央行放水新常態:寧擠牙膏也不猛開閘全面降準

    發布時間:2014-11-07

    寧愿“擠牙膏”,也不“猛開閘”

    2013年6月中國的“錢荒”猶在眼前:資金短缺,利率暴漲,市場動蕩,人心惶惶。資金好比水,貨幣市場就是一個大水池,央行控制著水量?!板X荒”之際,水位大減,池魚遭殃,SLF(Standing Lending Facility,常備借貸便利)首次出場,為貨幣市場注入甘霖。

    如今,SLF已成為央行頻繁祭出的手段之一,用來調整市場流動性。而市場上根本來不及回味央行上個月5000億放水,時隔一個月后,央行換湯不換藥一般,再次放水2000-4000億元。經濟下行倒逼央行放水,這似乎成了定律。同上次如出一轍,這一次仍處在重磅經濟數據公布的敏感時間點上,經濟面臨下行壓力。

    但問題是,根據央行上周公布的三季度金融統計數據,9月末M2增速為12.9%,與13%的調控目標值差距無幾,數據上顯示市場并不缺流動性。此時問題就來了,央行為何急于釋放流動性?而銀行到底缺不缺流動性?

     “事實上,央行深刻理解當前實體經濟融資成本居高難下是結構性問題,總量政策實在左右為難?!眹抛C券宏觀分析師鐘正生表示,放松銀根則債務膨脹,收緊銀根則加劇擠出,正是對央行兩難處境的形象寫照。

    SLF真相

    多位銀行相關人士向記者確認,央行通過SLF11家銀行,包括股份制銀行及一些大型城商行投放SLF,總規模在2000-4000億元,每家200億元,期限3個月,但利率4%左右?!捌渲邪ㄆ职l銀行、興業銀行等股份制商業銀行?!币晃还煞葜沏y行業人士坦言。

    常備借貸便利(SLF)于去年年初創設。按照央行的說法,SLF的主要功能是滿足金融機構期限較長的大額流動性需求,最長期限為3個月,目前以13個月期操作為主,利率水平根據貨幣調控需要、發放方式等綜合確定。

    一家股份制銀行上??傂邢嚓P負責人在接受記者采訪時回應傳聞:“央行了解過情況,我們也還在申請過程中,資金不像外界傳的已經到位,還在申請過程中?!?span>

     “央行明確要求,資金用于支持三農和小微等國民經濟薄弱環節,并要求貸款利率低于常規水平?!币晃谎胄袃炔咳耸勘硎?,目前市場流動性“超寬松”,央行政策信號很明確,任何對市場利率上行的預期都“可以斷了”。

    10月21日,央行開展200億元14天期正回購操作,中標利率為3.40%。而此次正回購操作量與前期持平,是14天正回購操作量連續第五次保持在200億不變?!耙庠谝龑袌隼氏滦??!鄙鲜鲅胄腥耸刻寡?。

    但記者在采訪中獲悉,并不是所有銀行都有資金需求。一般來說,按照程序,商業銀行在流動性緊張時可向央行申請通過SLF或其他流動性工具獲得資金?!暗猩蹄y行流動性沒有問題,近期沒有向央行提出流動性需求申請,也沒有收到央行定向流動性貸款通知?!闭猩蹄y行常務副行長李浩向記者證實。

    記者早前專訪建設銀行董事長王洪章時,彼時正是“央行向五大行通過SLF投放5000億元流動性”傳言愈演愈烈之時,王洪章向本報記者澄清,“央行只是過來征詢過我們的意見,但建設銀行目前流動性充裕,還不需要向央行申請?!?span>

     “雖然銀行不缺資金,但在經濟下行周期下,實體經濟孱弱,銀行風險容忍度底,以致雖然信貸擴張并不少,但對經濟增長的拉動作用卻并不明顯?!鄙鲜鲅胄腥耸空J為,銀行間流動性總體寬松,此時融資的問題不在數量而在價格。

    一個常識是,3月期SLF屬于短期資金融通方式,3個月后,商業銀行要向央行連本帶息交還這筆資金。無論是SLF,還是PSL(抵押補充貸款),都是央行釋放基礎貨幣的工具,與直接降低存款準備金比率不同。因此,上述央行人士建議,從央行資產負債經營角度看,還是向商業銀行提供短期借款更合適。

    但央行做的不是買賣,目的不是盈利,政策著眼點是實現貨幣政策目標?!柏泿耪吣繕擞?span>4個,物價穩定、經濟增長、充分就業和國際收支平衡?!鄙鲜鲅胄腥耸刻寡?,由于物價已經連創56個月新低,當前央行著急的是如何刺激經濟增長,實現充分就業。

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